Haziran toplantısı faizin sabit tutulmasıyla ilgili değildi. Yeni bir başkan, daha kısa bir metin ve bu yılın indirimlerini sessizce fiyatlardan çıkaran bir dot plot.
Herkes faize baktı. Faiz oynamadı. Fed hedef aralığını üst üste dördüncü toplantıda da %3,50–3,75'te tuttu — 12–0 oybirliğiyle, tam da piyasanın fiyatladığı gibi. Asıl hikâye faizin etrafındaki her şeydi.
Bu, Kevin Warsh'ın başkan olarak ilk toplantısıydı. Powell tokmağı Mayıs'ta devretti ve Kurul'da kaldı — ama ton daha ilk gün değişti. Toplantı sonrası metin daha kısa döndü, ileriye dönük yönlendirme (forward guidance) dili kayboldu ve onun yerine ünlü dot plot konuştu.
Bu 40 baz puanlık sıçrama, tüm toplantının tek bir rakama sığmış hâli. Mart'ta komite hâlâ bu yıl gevşeme bekliyordu. Haziran'da beklemiyordu. On sekiz üyenin dokuzu artık yıl sonundan önce en az bir artırım görüyor; medyan patika her türlü indirimi 2027'ye itiyor. Piyasalar da aynı şekilde okudu ve daha Ekim gibi erken bir tarihte 25 baz puanlık bir hamleyi fiyatlamaya başladı.
Nereye gittiğini söylemeyen bir Fed, çoğu zaman henüz kendisi de bilmeyen bir Fed'dir.
Enerji. İran savaşı, enflasyon rakamlarına doğrudan bir arz şoku yerleştirdi ve Fed'in kendi projeksiyonları buna yetişti: komite 2026 manşet PCE görüşünü yaklaşık %3,6'ya, çekirdeği %3,3'e yükseltti — ikisi de %2 hedefinin epey üzerinde. Bunun içine faiz indirilmez. Warsh bunu söylemeden söyledi: metin artık arz şoklarına ve enerjiye yaslanıyor, Nisan'da muhalefet şerhlerine yol açan gevşeme imalarını ise bırakıyor.
Daha net okuma şu: ileriye dönük yönlendirme çağı 17 Haziran'da sessizce sona erdi. On yıl boyunca Fed sana bir sonraki adımda ne yapmayı planladığını söyledi, piyasalar da bu söylemi işledi. Warsh bu koltuk değneğini elinden aldı. Buradan sonra noktaları değil veriyi okuyacaksın — ve önemli olan bir sonraki veri, 25 Haziran'da açıklanacak Mayıs PCE'si.