17 Haziran FOMC'sinde faiz oynamadı, ama mesaj değişti. Yeni Fed Başkanı Kevin Warsh ilk toplantısını yönetti ve çıtayı yukarı taşıdı: artık hedef enflasyonun "stabilize olması" değil, düşmesi. Üç yılın zirvesindeki bir enflasyon, şahin bir ilk imza ve her şeyi belirleyecek Temmuz verisi — hepsi tek bir gerilim hattında.
Warsh'ın ilk toplantısı bir devir teslimden fazlasıydı. Fed hedef aralığını üst üste dördüncü kez %3,50–3,75'te tuttu, ama asıl haber faizin etrafındaydı: toplantı metni kısaldı, ileriye dönük yönlendirme (forward guidance) dili kayboldu ve medyan dot plot 2026 için bir indirim değil, bir artış gösterir hâle geldi.
- Faiz sabit — üst üste dördüncü kez %3,50–3,75 aralığında tutuldu
- Forward guidance kaldırıldı — Warsh kendi projeksiyonunu vermedi, yol haritası bilinçli olarak belirsizleşti
- Dot plot artışa kaydı — medyan projeksiyon 2026'da indirim değil, bir artış işaret etti
Piyasa mesajı net okudu: 2 yıllık getiri 14,4 baz puan yükseldi, hisseler düştü, toplantı şahin fiyatlandı. Warsh "düşsün" derken kastettiği şey, enflasyon rakamlarının hâlâ hedeften ne kadar uzakta durduğuydu.
Zirve mi, mola mı?
Manşet TÜFE Ocak'taki %2,4'ten Mayıs'ta %4,2'ye fırladı — ve itici güç neredeyse tamamen enerji. İran kaynaklı arz şoku Şubat sonundan itibaren enerji fiyatlarını yukarı çekti; benzin yıllık bazda %40'ı aştı. Çekirdek TÜFE aynı dönemde çok daha sakin kaldı: %2,5'ten yalnızca %2,9'a. İkisi arasındaki açıklık, bu enflasyonun ne kadarının geçici bir şok, ne kadarının kalıcı bir baskı olduğu sorusunun ta kendisi.
Son fotoğraf da bunu doğruluyor. Mayıs'ta manşet PCE %4,1, çekirdek PCE %3,4 — Fed'in tercih ettiği ölçüt bile hedefin çok üzerinde. Çekirdek beklentiyle birebir geldi; manşet aylık bazda bir tık soğudu, ama seviye yine üç yılın zirvesinde. Üstelik talep güçlü: gelir ve harcama %0,7 ile beklenti üstü. Bu tablonun içine faiz indirilmez — Warsh'ın metni de tam olarak bunu söylüyor.
Nereye gittiğini söylemeyen bir Fed, çoğu zaman cevabı veride arayan bir Fed'dir.
Sıradaki kritik veriler
Forward guidance çağı 17 Haziran'da sessizce kapandı. Buradan sonra noktaları değil veriyi okuyacağız — ve Temmuz takvimi yoğun:
- ~2–3 Tem · Haziran İstihdam (NFP): İşgücü şahin bir artışı taşıyabilir mi?
- 14 Tem · Haziran TÜFE: Beklenti ~%4,0 (Cleveland Fed). Mayıs'ın altı = ilk soğuma sinyali.
- ~28–29 Tem · Temmuz FOMC: Piyasa ilk artışı Temmuz'da değil, Eylül'de fiyatlıyor.
- 30 Tem · Haziran PCE + Q2 GSYİH: Fed'in tercih ettiği ölçüt ve büyümenin ilk okuması.
Peki ne beklemeli?
Senaryo üretmek yerine doğru soruları sormak daha dürüst. Üçü öne çıkıyor: Haziran TÜFE %4'ün altına inerse, "tepe geçildi, Fed bekler" tezi güçlenir mi? Enflasyon inse bile istihdam zayıflarsa, Fed'in işi kolaylaşmak yerine zorlaşır mı? Ya veri %4'te takılırsa — Warsh'ın "düşsün" çıtası Eylül artışını masaya koyar mı? Cevabı 14 Temmuz'dan itibaren gelen veriler verecek.